Avant de commencer à binger la saison 2024 de la saga des CGP, un petit recap’ s’impose. Le temps des premiers épisodes à petit budget semble bien lointain. Souvenez-vous. Dans le courant des années 2000, les premières futures plateformes de conseil en gestion de patrimoine commençaient à rêver de ce qu’elles pourraient devenir avec plus de moyens. Et décidaient ainsi d’aller frapper à la porte des fonds de private equity.

En 2007, Astoria Finance ouvrait ainsi son capital à Naxicap Partners par exemple. Cyrus faisait pour sa part entrer UI Investissement au sien en 2008, alors que Primonial signait à son tour un contrat avec Naxicap en 2010. Ces précurseurs furent imités quelques saisons plus tard par des aspirants tels que Groupe Premium (avec Montefiore Investment en 2018), Valoria Capital (avec IK Partners fin 2020) ou encore Crystal (avec Apax Partners – devenu Seven2 – en 2021).

Enhardis par leurs sponsors aux poches profondes, l’ensemble de ces rising stars ont ainsi multiplié les opérations de croissance externe afin d’étendre leur territoire. Et leurs encours. Et leur temps d’antenne dans le feuilleton des CGP. « Avant le covid-19, nous observions moins d’une dizaine de transactions par an sur le segment du conseil en gestion de patrimoine, se remémore Christophe Muyard, associé co-fondateur de FIG Partners, cabinet de conseil en M&A spécialisé dans le secteur des services financiers. Ce nombre est passé à une vingtaine en 2021, puis à une trentaine en 2022, puis à une cinquantaine en 2023. »

De quoi permettre aux CGP de tenir les premiers rôles au sein de la catégorie « services financiers » du M&A-verse français l’an dernier. « Alors que les conseillers en gestion de patrimoine représentaient moins de 10% du volume de transactions de ce segment de marché il y a encore cinq ans, ce ratio a atteint près de 40% en 2023, poursuit Christophe Muyard. À titre de comparaison, environ 30% des opérations concernaient le courtage d’assurance et 20% l’asset management l’année dernière. »

En se disant « oui », Meyer Azogui (Cyrus) et Patrick Ganansia (Maison Herez) ont d’ailleurs signé un autre type de documents qui n’a pas manqué de parapheurs en 2023 : les contrats occasionnant des recompositions de capital. En vertu de ce papier, le family office Florac a acté son départ du casting du nouveau groupe, alors qu’il soutenait Maison Herez comme minoritaire depuis 2020. Arrivé chez Cyrus cette même année, Bridgepoint restera en revanche après les noces, avec environ 20% de l’ensemble « Cyrus – Maison Herez ».

Deux outsiders plutôt habitués à tourner dans d’autres séries (sur le courtage d’assurance, l’épargne…) ont eux aussi marqué la saison 2023 en faisant évoluer leur tour de table. Notamment dans le but de poursuivre leurs incursions en terres de CGP. Le courtier grossiste April –propriétaire de Magnacarta depuis 2022 – a ainsi bouclé en avril le transfert de la majorité de son capital de CVC à KKR, pour une valorisation estimée entre 2,3 milliards et 2,4 milliards d’euros. Soutenu depuis 2015 par NextStage AM et MI3, le spécialiste de l’épargne Irbis/Linxea a quant à lui ouvert son tour de table à IK Partners.

Deux acteurs se sont toutefois distingués au point de recevoir chacun un award pour leur réorganisation de capital. Mais pour des raisons bien différentes. La première statuette est revenue au Groupe Premium, dans la catégorie « Meilleur rattrapage ». Après que son actionnaire majoritaire Eurazeo a sondé le marché pour la céder, la société dirigée par Olivier Farouz n’avait en effet pas trouvé preneur. « La faute notamment à une valorisation demandée supérieure à 1 milliard d’euros qui a été jugée excessive », confie un observateur.

Face à ce plot twist, le fonds entré au capital du groupe en 2021 a finalement opté pour un nouveau tour de financement qui a, cette fois, rencontré son public. « Finalement, il s’agit d’une belle opération qui a permis de faire entrer le géant américain Blackstone au capital de Groupe Premium comme financeur en dette et en quasi-fonds propres, aux côtés de Barings », juge un banquier d’affaires.

Pour sa part, le prix « Oh, that’s a big one » a été remis à Valoria Capital. Le groupe dirigé par Romain Lefevre a en effet accueilli l’Américain TA Associates à son capital, alors qu’IK Partners a remis au pot. La taille et le prix de l’opération ont particulièrement marqué les esprits. « Le deal s’est fait sur une valorisation proche de 20 fois l’Ebitda 2023, soit un multiple très élevé pour une transaction de cette taille dans le secteur », confirme un observateur.

Si l’opération de Valoria Capital représente un cas à part, les valorisations des cabinets de conseil en gestion de patrimoine ont globalement tenu bon l’an dernier. Et ce, en dépit d’un environnement proche de l’état de siège. « La remontée des taux et le ralentissement de l’économie laissaient en effet envisager une baisse des prix, mais ce n’est finalement pas ce que nous avons observé », reconnaît Alexandre Boutry, associé au sein de la banque d’affaires Blanche Capital. Dans l’ensemble, les valorisations ont plutôt stagné, et au pire légèrement reculé.

« Le multiple moyen pour les opérations que nous avons répertoriées est passé de 12,8 fois l’EBE (excédent brut d’exploitation) estimé pour l’exercice en cours à 12,6 fois, avec de fortes disparités entre les sociétés, indique Sébastien Leleu. Ces moyennes cachent toutefois d’importantes disparités. Nous observons par exemple des multiples allant plutôt de 9 à 13 fois l’EBE – voire 14 fois pour des actifs de belle taille et stratégiques – dans le cadre des cessions et des adossements. Et compris entre 13 et 20 fois pour des opérations sur le capital des plateformes. »

Dynamique de croissance, qualité du management et du portefeuille clients, modèle économique ou encore synergies potentielles font partie des critères auxquels les acheteurs sont particulièrement attentifs. « Un acteur très rentable mais dont la quasi-totalité du chiffre d’affaires repose sur de la production annuelle est susceptible d’obtenir un prix de cession moins élevé qu’un cabinet qui affiche des revenus plus récurrents », relève Alexandre Boutry. Le Graal étant une société multi-talents disposant à la fois de produits dont les encours dégagent des revenus réguliers – même si leurs marges peuvent être relativement modestes (assurance vie, compte-titres, OPCVM…) – et de solutions plus one shot tels que les produits structurés ou les SCPI.

Par ailleurs, la popularité auprès des acquéreurs – industriels et financiers – fluctue en fonction d’événements externes. « Certains cabinets avec des revenus moins récurrents, très exposés aux SCPI par exemple, ont pu connaitre des baisses de valorisations l’an dernier en raison d’un marché immobilier plus difficile », illustre Sébastien Leleu. Pour autant, des spécialistes de cette classe d’actifs pourraient bénéficier d’un regain d’intérêt dès cette année. « Non seulement l’immobilier demeure un placement essentiel pour les Français, mais la classe d’actifs entre de surcroît dans un nouveau cycle », avance un banquier d’affaires.

Dès les premiers épisodes de la nouvelle saison retraçant l’épopée des CGP, le casting a affiché sa détermination à briller plus que jamais en 2024. Sans surprise, les plateformes indépendantes – soutenues par des fonds pour la quasi-totalité d’entre elles – ont rendossé leurs costumes de starring roles. En fin d’année dernière, elles étaient près d’une quinzaine à occuper la loge réservée aux encours supérieurs à 1 milliard d’euros. Un carré VIP y accueillait même les étoiles qui affichaient plus de 10 milliards conseillés. Ne s’y trouvaient toutefois que Cyrus et Maison Herez, se partageant un siège en vertu de leur future union, et Primonial Ingénierie & Développement. Mais le trio n’a pas profité longtemps de cet espace à lui seul. Il a en effet été rejoint en janvier dernier par Astoria Finance, dont l’officialisation de l’acquisition de six CGP fédérés autour de Patriam et de la société de gestion Sapienta Gestion a porté les encours à 10,5 milliards d’euros. Puis par Groupe Premium, qui a annoncé en février avoir atteint 10,1 milliards conseillés.

Surtout, Crystal a ensuite frappé un grand coup en résolvant deux des cliffhangers qui avaient le plus tenu en haleine les spectateurs lors du dernier season finale de la saga des CGP. Le groupe présidé par Bruno Narchal s’est en effet propulsé à la première place du classement des poids lourds du secteur en entrant coup sur coup en négociations exclusives pour racheter Opti Finance (1,4 milliards conseillés) et Primonial Ingénierie & Développement (13 milliards). Ce qui doit lui permettre de porter ses encours à 22,4 milliards d’euros d’ici quelques mois. La seconde a des chances de permettre à Primonial d’obtenir une nomination dans la catégorie « Meilleur rattrapage » aux prochains Emmy awards de la profession. Puisqu’à l’instar de celle de Groupe Premium l’an dernier, la cession de « PID » ne s’est pas vraiment déroulée comme prévu.

Si le jeune « club des 10 milliards » ne manquera pas de capter l’attention, les plateformes gérant entre 1 et 10 milliards n’ont pas l’intention de se faire oublier. Composé notamment de Valoria Capital, La Financière d’Orion (soutenu par Siparex), Patrimmofi (accompagnée par Andera Partners), le Groupe Rayne, Olifan (épaulé par BlackFin Capital Partners) ou encore Carat Capital (coaché par Parquest), le supporting cast est en effet loin d’être arrivé au bout de ses propres storylines. « Ces plateformes ont presque toutes des fonds à leur capital, souligne Nicolas Ibanez, associé au sein de la banque d’affaires Largillière Finance. Or ces derniers les encouragent à accélérer leur stratégie de croissance externe pour atteindre une masse critique. » Sans les fonds, notre classement exclusif (ci-dessous) des poids-lourds indépendants du secteur serait ainsi probablement bien différent.

Toute série à succès introduit régulièrement de nouveaux personnages pour pimenter ses intrigues. Celle des CGP n’y fait pas exception. Les figures désormais bien connues du secteur vont ainsi devoir partager l’écran avec certains visages qui montent en puissance. S’il n’a rien d’un illustre inconnu, Rhétorès fait par exemple partie des acteurs « à moins de 1 milliard d’encours » qui font de plus en plus parler d’eux. Mais c’est également le cas de jeunes talents qui n’ont que très récemment rejoint la distribution de la saga des CGP. Fondé l’an dernier et piloté par les deux ex-Magnacarta Vincent Couroyer et Arnaud Bayzelon – dont les noms sont, eux, familiers au secteur –, Metagram a ainsi attiré Meanings Capital Partners comme actionnaire majoritaire et a déjà fédéré plusieurs cabinets en quelques mois. Il revendique ainsi « plus de 500 millions d’encours », tout comme le Savoyard Synalp. Ce dernier a démarré l’année en cédant une part minoritaire de son capital à Capital Croissance et en bouclant six acquisitions.

D’autres CGP se sont quant à eux offert un rebranding pour donner un nouvel élan à leur carrière. Laurent Halimi et Jérôme Rusak ont ainsi regroupé plusieurs cabinets, dont L&A Finance, pour former le Groupe Rayne en septembre dernier. Et agréger 1,9 milliard d’euros conseillés au passage. Même combat du côté d’Hubsys et de Cercle France Patrimoine, qui ont annoncé leur projet de fusion début février pour former un groupement de 29 cabinets collectivement dotés de 3 milliards d’encours. Aperçus lors de quelques caméos la saison dernière, une poignée de CGP non soutenus par des fonds – pour le moment – et conseillant quelques centaines de millions d’encours ambitionnent pour leur part d’animer davantage le segment des plus petits deals cette année. CG Patrimoine et Hyperion Capital en font partie.

Mais les protagonistes dont le conseil en gestion de patrimoine représente l’expertise historique – à l’exception d’April, Irbis/Linxea, Groupe Premium et Synalp – devront aussi se mesurer à des transfuges d’autres industries, attirés par les terres fertiles du secteur. Les crossovers ont d’ailleurs déjà démarré. « Nous l’avons par exemple observé l’an dernier avec le courtier Meilleurtaux qui a racheté Patrimea ou avec l’assureur Apicil qui a mis la main sur le spécialiste de la gestion de patrimoine dématérialisée Nalo, souligne Nicolas Ibanez. Ces rapprochements peuvent être porteurs de synergies pour ces typologies d’acteurs. »

Si Meilleurtaux avait commencé à investir le champ de l’épargne en 2019 en rachetant le courtier en ligne de produits financiers (assurance vie, retraite, PEA…) Mes-placements.fr, l’acquisition de Patrimea lui a permis de faire passer ses encours de 3,3 milliards à 3,7 milliards d’euros dans ce domaine. Aujourd’hui, son pôle Meilleurtaux Placement revendique pas moins de 4,6 milliards d’encours. Faire entrer dans son giron un héraut du digital peut par ailleurs représenter un atout décisif dans une stratégie de conquête. « L’acquisition de Linxea par Irbis montre bien l’intérêt de certains groupes pour des solutions permettant de mieux capter l’épargne des particuliers via des canaux digitaux », confirme David Salabi.

Apparu sur les écrans en 2000, Groupe Premium a lui aussi fait ses premiers pas dans le courtage d’assurance. Avant de se lancer dans l’asset management en 2006 avec Fox Gestion d’Actifs (devenu Flornoy Ferri), puis dans le conseil en gestion de patrimoine en 2018 en rachetant Capfinances. Le groupe revendique aujourd’hui 10,1 milliards d’encours, dont 3,4 milliards en gestion de patrimoine. Finzzle figure également parmi les non-spécialistes qui avancent leurs pions sur l’échiquier de la gestion de patrimoine. Né en 1992, il a démarré par l’immobilier locatif (Stellium Immobilier), avant de se lancer dans l’assurance vie et d’autres supports d’investissements. Réunis dans Stellium Placement, ces derniers représentent aujourd’hui 2,2 milliards d’euros d’encours confiés.

Du côté des mutuelles, la Carac a mis la main sur le réseau français d’Ageas et ses 4 milliards d’encours l’an dernier – avant de le renommer Selencia – et était finaliste pour le rachat d’Opti Finance en début d’année. Tout juste entré dans le giron d’Aéma Groupe, Abeille Assurances a pour sa part acquis 100% du capital de l’UFF en mars 2023, ajoutant environ 12 milliards à ses encours. En y additionnant ceux de ses filiales Épargne Actuelle – qui a absorbé les Bureaux de l’Épargne – et VIP Conseils, l’ex-Aviva France affiche environ 35 milliards d’actifs conseillés en gestion de patrimoine. Avec 6,7 milliards d’encours et sa propre société de gestion (Eres Gestion), Eres Group veut pour sa part établir de plus en plus de passerelles entre ses métiers historiques que sont l’épargne-retraite et l’épargne salariale et l’épargne… tout court. En témoigne le lancement de son premier contrat d’assurance vie avec Spirica l’an dernier.

Mais l’outsider qui a réalisé le plus gros coup depuis le début du tournage de la nouvelle saison des chroniques des CGP est sans équivoque April. Une décennie après avoir cédé son activité de conseil en gestion de patrimoine à Crédit Agricole Assurances, le courtier grossiste avait déjà posé les jalons de son come-back en 2022 en acquérant Magnacarta, dont les encours avoisinaient 2,5 milliards à l’époque. « Or il a annoncé en janvier dernier son projet de racheter DLPK, un acteur majeur de l’épargne, du conseil en gestion de patrimoine ou encore de la gestion collective et sous mandat [dont Blackfin Capital Partners détenait 34% du capital depuis 2018, NDLR] », souligne David Salabi. L’opération est d’une toute autre envergure, puisqu’elle doit apporter à April 12,5 milliards d’encours, principalement en assurance vie, en compte titres et en mandats. De quoi porter ceux du groupe à environ 15 milliards d’euros et d’ajouter des marques comme Nortia et Tailor Asset Management à son arsenal.